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中国已17个月负利率 是否加息央行面临艰难选择

  摆在央行面前的这组数字很难让决策者熟视无睹——

  记者统计,抛开利息税不计,从2007年2月至2008年6月,中国一年期定期存款利率已经低于通货膨胀长达17个月之久。如果包括今年下半年的6个月时间,已经有23个月的时间居民储蓄处于“惨烈”的负利率水平。

  事实上,现在距离央行最近一次加息已有半年之久。

  国信证券宏观分析师林松立说:“市场应提高警惕,尽管6月CPI将回落,但是在经济运行数据发布前后,央行可能半年来首次加息,开始扭转负利率。”

  罕见:17个月持续负利率

  早在2007年3月18日,央行将金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点,由之前的2.52%提高到2.79%。

  不过,此举并未赶上由粮食价格引发的CPI腾飞,随后长达17个月,央行利率水平始终落后于通货膨胀。

  进入2008年,实际负利率水平达到惊人的程度——以2008年CPI约7%,现时一年期定期存款税后3.93%计算,居民储蓄净减少超过3个百分点的损失。

  国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁对本报记者说:“这一现象在国内外是非常罕见的,负利率扭曲了资金价格,我建议应该尽快加息,尽快恢复正利率水平。”

  记者从一位接近货币当局高层的人士处获悉,过去两年时间没有大幅提息,并及时扭转实际负利率的有两大原因,一是决策者还是希望低通胀、高增长这一黄金增长格局延续得更长一些,不希望加息把经济打下去;二是认为加息对于食品性和结构性通胀效果不大。

  “货币政策似乎并不十分透明,我们不知道到底谁在做出决定,原因是什么,我们不清楚。”一位不愿透露姓名的官方经济学家说,“回过头来反思,一直以来央行的利率政策太温和了,使得企业和投资者并没有充分意识到价格风险,而丧失了警惕,造成了企业应该收缩时不收缩,投资者该退出时不退出。”

  魏加宁说:“目前是尽快改变负利率的时候了!加息是必要的,从一个国家的经济发展来讲,负利率不应该是持续状态。”

  7月:最好的加息时机?

  进入2008年,中国经济正在经历一次艰难且复杂的局面。即将发布的上半年经济运行数据可能更能说明这一点,“滞胀”初现使得加息成为两难抉择。

  多家机构预测,6月通胀会回落至7.4%左右,但通胀仍然高企;而第二季度GDP增速将会随着第一季度继续放缓至10.6%以内。

  经济学家曹和平警示说:“在未来的9月份,进入第二个丰收季后,粮食和食品价格会进一步稳定下来。但是我国人力工资成本有上升的趋势,同时,全球原油价格仍然在高涨,未来我国将继续推动能源价格改革,这些都会加大未来非食品通胀的压力。”

  在通胀高企的同时,中国经济无疑开始回落。国信证券在半年宏观经济报告中提出:“波动下行是今后两年经济运行的基本特征。2008年开始的周期性收缩进一步确立,预计将延续到2009到2010年,而回落幅度将逐步减小。”

  部分反对加息的学者认为目前经济正处于回落状态,经济复杂,加息将进一步损伤经济,同时会进一步造成热钱涌入。此前,央行货币政策委员会委员樊纲向记者强调:“当前的问题显然不是经济增速回落,中国经济最大的危险,就是通货膨胀预期的形成可能导致的各种风险。”

  “未来加息与否还要看经济回落和通货膨胀谁更重要,很显然,从中央和央行的意见来看,通货膨胀仍然是主要问题,所以加息将是一个必然的选择。”魏加宁说。

  “相比数量型控制和行政性管制而言,利率调整对经济的影响更为温和和市场化,可以通过价格信号向企业和投资者传递风险,决策权留在企业和投资者手上。两者相比,我认为,价格型调控对经济的影响更为温和。”魏加宁说。他同时表示,热钱涌入主要在于人民币稳定的升值预期和资产价格炒作,而不会在意存款利率。“目前的问题是人民币稳定的升值预期造成了大量热钱的涌入,我们首先应该打破这种稳定的升值预期,而不是停止升息,继续扭曲资金价格。”

  也有专家建议,在舒缓负利率的同时,不给实体经济带来较大影响的一个较好办法还是推出“不对称加息”,调升存款利率,而对于贷款利率则微调或者不调。

  申银万国宏观分析师李慧勇则表示,下半年房地产投资增速回落将导致投资增速进一步放缓,届时加息的理由将不再成立,因此如果加息的话,7月将是最佳时机。(中国经营报刘晓午)